近期黄金进入震荡调整阶段，主要受通胀预期升温与美联储降息预期延后的影响。中东局势升级导致国际原油价格居高不下，市场对能源供应中断的担忧加剧，通胀预期重新抬头，这使得此前普遍预期的宽松政策路径受到挑战。作为非收益资产，黄金在利率维持高位甚至延后下降的情况下，吸引力有所下降。市场人士指出，油价上涨将带来通胀压力上升，削弱央行降息的动力，从而对黄金构成利空。
从政策预期来看，美联储即将召开的议息会议大概率维持利率在3.50%-3.75%区间不变。利率期货市场显示，交易员已基本排除年内多次降息的可能性，甚至将首次降息时间推迟至年底。这一预期变化直接推升了美元，对黄金形成压制。
当前黄金的调整主要是由实际利率驱动的。当市场预期利率将在更长时间内维持高位时，持有黄金的机会成本上升，资金更倾向于流向收益率更高的资产，如美元或美债。尽管地缘风险依然存在，但市场对避险资产的配置出现分化，部分资金转向美元而非黄金，显示当前阶段美元的利率属性正在压过黄金的避险属性。
中期来看，黄金的核心支撑逻辑并未完全改变。全球经济仍面临不确定性，通胀结构性压力依然存在，央行政策路径仍具不确定性，这些因素为黄金提供中期支撑。当前的调整更倾向于趋势中的修正，而非趋势反转。短期内黄金可能维持震荡调整格局，后续走势需关注美元强弱与油价风险溢价变化。
