恒科蒸发6000亿美元，市场在怕什么 AI补贴战侵蚀利润！国内科技巨头正面临一场由AI军备竞赛引发的估值重估。恒生科技指数自去年10月高点以来累计下跌28%，市值蒸发近6000亿美元。腾讯与阿里首当其冲，而字节跳动等竞争对手持续增加资本支出，市场的核心忧虑在于激烈的AI补贴战正在侵蚀利润，但谁能最终胜出仍无定论。
据摩根士丹利数据，字节跳动、阿里巴巴、腾讯和百度在春节假期期间合计投入约11亿美元补贴以争夺用户。高盛上周下调了阿里的目标价，理由是该公司为争夺AI领导地位，预计在2028年前的资本支出将超出此前预期。即将公布的财报将是下一个关键考验，阿里截至去年12月的季度净利润预计同比下滑45%，腾讯或面临2023年以来最慢的季度利润增速。
DeepSeek去年初引发的AI行情已逐渐退潮，取而代之的是与美国超大规模云计算商类似的担忧——内存芯片成本飙升、AI对现有业务的潜在冲击，以及美伊引发的更广泛市场低迷。晨星亚洲股票研究总监Lorraine Tan表示，鉴于科技股此前的强劲表现以及AI相关忧虑，投资者正在逐步获利了结。她指出，中国的AI支出目前仍属合理，但市场担忧的是激烈竞争导致资源浪费和低回报。
一批中国AI新兴企业对全球市场波动的敏感度明显较低。AI模型开发商MiniMax及图谱科技自今年1月上市以来，股价均已累计飙升逾280%。招商证券（香港）分析师Bo Ning将这一现象描述为传统互联网巨头与新兴AI企业及高成长硬件板块之间明显的“跷跷板”挤出效应。他同时指出，市场情绪仍偏谨慎，等待腾讯、阿里等公司给出更清晰的AI战略。
从估值角度看，恒生科技指数目前市盈率不足17倍（基于远期盈利预测），低于近五年均值约22倍。Bo Ning建议逢低买入超跌的大型科技股，押注其反弹潜力。然而，更多投资者选择观望。法国巴黎资产管理新兴市场股票投资专家Song Zhe表示，该公司目前对中国互联网板块持低配立场。他表示，现在很难判断谁是赢家，如果补贴停止，用户是否会留下来是一个很大的问号。
