继上周创下15年来最大单周跌幅后，国际金价在23日继续大幅下挫，一度跌破4400、4300、4200、4100美元/盎司的关键价位，抹平了年内所有涨幅。COMEX黄金价格跌幅超过10%，伦敦现货黄金也下跌超过8.7%。
通常情况下，国际局势动荡时，黄金被视为避险资产。然而，这次中东地缘冲突持续升级，但“乱世黄金”的说法似乎失效了。招联首席经济学家董希淼表示，国际黄金价格大跌的原因在于市场的主导逻辑发生了根本性变化：短期的宏观金融因素冲击完全盖过了地缘冲突带来的避险需求。
当地时间3月18日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变。多家国际金融机构调整预期，将今年美联储首次降息的时间从6月推迟到9月或10月，并预计今年仅降息一次。这背后是中东局势升级推高油价，加剧市场对通胀的担忧，迫使美联储对未来货币政策保持谨慎态度，对不生息的黄金构成直接压力。在这种预期下，美元指数突破100关口，资金从黄金流向原油等高回报资产，直接压制了黄金的吸引力。
南开大学金融学教授田利辉指出，当前黄金市场已由ETF、期货期权、互换协议等衍生品主导，算法交易与程序化止损机制进一步放大价格波动，导致黄金短期价格偏离基本面的幅度远超以往。此次暴跌是对过度拥挤的“降息交易”的修正，也是市场向真实利率环境的理性回归。
董希淼认为，美联储“鹰派”立场和美元强势短期内难以逆转，因此黄金价格短期内仍有下行风险，但下跌空间可能相对有限，中长期上行逻辑依然存在。全球地缘政治风险常态化、各国央行持续购金以及美元信用体系弱化，这些长期逻辑将为金价提供一定支撑。一旦中东局势趋缓，油价上涨效应减弱，或经济数据迫使美联储重回降息轨道，黄金价格有望重回升势。
