高盛：市场调整未到终点，抛售压力持续积累。美股调整仍在继续，机械性抛售压力持续积聚。高盛衍生品与交易团队认为，尽管市场内部定位已经历大幅重置，但系统性策略的去杠杆进程尚未结束，叠加宏观背景恶化，市场处于更趋平衡但仍脆弱的状态。
高盛估计，CTA及趋势跟踪策略过去一周已抛售约500亿美元全球股票，但未来一周仍有约690亿至700亿美元、未来一个月仍有约980亿至1000亿美元的卖盘待释放，美股将面临较大冲击。
高盛全球金融条件指数过去两周累计收紧逾50个基点，创2023年8月以来最强收紧力度，多项下行风险正加速兑现。高盛销售交易团队指出，油价冲高、非农就业数据不及预期、股市下跌约5%以及私人信贷市场局部出现压力信号，这些因素单独来看不足以终结本轮周期，但叠加效应使市场更加脆弱。
高盛首席衍生品交易员警告，在负伽马主导的环境下，市场面临现货下跌、波动率飙升的风险，安全边际不可高估。过去一个月，系统性策略已合计抛售全球股票约800亿美元，CTA及趋势跟踪基金是主要卖方。高盛估算，仅过去一周CTA净卖出规模即达约500亿美元，后续抛售压力仍相当可观。
非交易商持有的美股期货头寸上周下降约290亿美元，年初至今累计从约3000亿美元降至约2400亿美元。投资者整体仍维持多头，但快速去杠杆表明大规模主动降险操作已然发生。美国上市ETF空头头寸上周再度攀升12.4%，为高盛自2016年以来记录中的第三大单周增幅，宏观产品空头敞口升至五年历史的97百分位。
高盛研究团队强调，股票结果分布已日趋向下偏斜。估值偏高、地缘风险上升、金融条件趋紧，三者叠加提高了大幅回撤的概率。若市场开始定价经济前景实质性恶化，标普500或进一步下跌约5%至6300点附近，对应市盈率压缩至约19倍。历史上重大油供冲击期间，标普500中位跌幅约12%，峰谷最大回撤中位数约23%。但美国当前能源经济敏感性低于历史时期，且国内能源产量大幅提升，结构性脆弱程度有所降低。
