进入2026年，全球外汇市场发生了显著变化，美元指数跌至2022年初以来的四年低位，日元也录得2024年8月来最大三日涨幅。市场人士担心，在下个月大选结果出炉前，“高市交易”将卷土重来，日元仍有下跌风险。市场也关注美日联合干预的可能性。
距离2月8日大选投票仅剩两周之际，尽管近期支持率有所回落，但多数民调显示，高市早苗的支持率仍稳定在65%以上。目前，高市早苗尚未明确其税收减免政策的资金来源，日本财务省测算，该政策每年的财政成本约为5万亿日元(约320亿美元)。日本最大在野党中间派改革联盟则承诺，将对食品实施永久性减税。这也让市场担忧，无论大选结果如何，日本的财政纪律都将进一步松动。
交易员普遍押注，此次大选将进一步巩固高市早苗执政，使其更有底气推进后续经济刺激举措。“高市交易”也将卷土重来。该交易策略的核心是做多日股、做空日元、押注日债下跌、日债收益率上行。28日下午交易时段，美元对日元报152.69，较上周约160的水平已大幅回落。券商SMBC Nikko Securities外汇和利率策略师Rinto Maruyama称：“市场回归传统高市交易策略的概率颇高。”他同时提醒，日元走势仍存在极大的不确定性。大选后美元对日元汇率仍有上行空间，有迹象显示美日两国或联手维稳汇市，这将令汇率难以突破156~157的区间。但如果两国未采取干预措施，汇率一旦突破这一关口，就有可能冲高至160上方。
荷兰国际市场分析师Fabien Yip称，日本央行上周五宣布维持利率不变，市场密切关注大选对央行政策路径的影响。作为知名的货币政策鸽派，若高市早苗的话语权进一步提升，日本央行或将面临推迟加息的压力，这也可能加剧日元的贬值态势。关键在于，日本央行的政策正常化进程和日元汇率的稳定必须得到重视。即便食品消费税暂停征收，日元贬值仍会推高进口商品价格，最终无法解决税收减免政策本欲应对的民生成本问题。
