200天蒸发200亿！霸王茶姬的高估值泡沫破了 营收利润双下滑。在这个商业世界里，霸王茶姬的创始人张俊杰最近成为焦点。11月20日，他迎娶了光伏巨头天合光能的“掌上明珠”，这场联姻吸引了大量关注。11月28日晚，张俊杰宣布公司史上首次特别现金股息，总额高达1.77亿美元（约合人民币12.6亿元），作为持股超五成的掌门人，他将获得约6.7亿元。
然而，对于在美股高位接盘霸王茶姬的二级市场投资者来说，情况并不乐观。自今年4月以“新茶饮美股第一股”和“东方星巴克”的光环登陆纳斯达克以来，霸王茶姬经历了短暂的市值巅峰（一度冲破75亿美元），随后便进入了漫长的挤泡沫过程。截至目前，短短200多天，市值惨遭腰斩，超过200亿人民币灰飞烟灭。
从刚出炉的2025年三季报来看，霸王茶姬的营收首次下降，利润也出现滑坡。财报显示，2025年Q3霸王茶姬实现净收入32.08亿元，同比下滑9.4%。这是近年来首次出现季度营收同比负增长。同时，经调整后的净利润为5.03亿元，同比下降约22%，原始数据则为3.98亿元，同比降幅高达38.5%。利润率也在显著下滑，营业利润率从去年同期的22.4%降至14.2%，净利润率从18.3%降至12.4%。
成本端方面，直营店扩张导致相关运营成本暴涨94.7%，股权激励等因素推动管理费用上升59.7%。在这种情况下，管理层选择“清仓式分红”，对于需要资金构筑护城河的企业和眼巴巴看着股价下跌的投资者来说，这操作多少带着点“今朝有酒今朝醉”的意味。
更深层次的问题在于单店模型的崩坏。数据显示，霸王茶姬大中华区的单店月均GMV已经跌破40万元大关，至37.85万元，同比暴跌28.3%。如果拉长时间轴，从2023年Q4的高点57.4万元算起，其单店GMV已经连续7个季度下滑，缩水了整整三分之一。过密的门店布局造成了严重的自我内卷和分流，新开的店不仅没带来多少增量，反而稀释了老店的业绩。
